市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股落地已近萬億！定向降準(zhǔn)作用顯著 債轉(zhuǎn)股推動(dòng)央企降杠桿
文章來源：發(fā)布時(shí)間：2019-06-06
市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股實(shí)施兩年多來，逐步進(jìn)入佳境。
前不久召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確了下一步深入推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的一系列措施，提出“下一步要直面問題、破解難題，著力在債轉(zhuǎn)股增量、擴(kuò)面、提質(zhì)上下功夫”。6月5日，國(guó)新辦舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，來自國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、銀保監(jiān)會(huì)等部門的有關(guān)負(fù)責(zé)人，專門介紹債轉(zhuǎn)股的最新進(jìn)展和下一步政策舉措。
先看一組最新數(shù)據(jù)：
1、截至2019年4月末，債轉(zhuǎn)股簽約金額已經(jīng)達(dá)到2.3萬億元，投放落地9095億元。已有106家企業(yè)、367個(gè)項(xiàng)目實(shí)施債轉(zhuǎn)股，針對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的債轉(zhuǎn)股占到落地規(guī)模的一半以上。
2、實(shí)施債轉(zhuǎn)股的行業(yè)和區(qū)域覆蓋面不斷擴(kuò)大，涉及鋼鐵、有色、煤炭、電力、交通運(yùn)輸?shù)?6個(gè)行業(yè)。
3、金融資產(chǎn)投資公司目前共落地實(shí)施債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目254個(gè)，落地金額4000億元。其中，通過私募股權(quán)投資基金、私募資管產(chǎn)品等渠道共募集社會(huì)資金2500億元參與債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。
4、2017年開展降杠桿、減負(fù)債工作以來，中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)累計(jì)下降了1個(gè)百分點(diǎn)。一季度末，中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是65.7%，同比下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，有56家中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)下降，特別是冶金、火電、建筑等產(chǎn)能過剩及高負(fù)債行業(yè)的負(fù)債率明顯下降。
5、去年實(shí)施的定向降準(zhǔn)釋放5000億左右資金用于債轉(zhuǎn)股的政策，對(duì)債轉(zhuǎn)股助力明顯。債轉(zhuǎn)股總規(guī)模9095億元中，其中定向降準(zhǔn)以后新增5080億元。定向降準(zhǔn)后債轉(zhuǎn)股支持民企的力度進(jìn)一步加大，新增投資22家。
6、商業(yè)銀行從傳統(tǒng)的負(fù)債管理，到現(xiàn)在參與股權(quán)管理，17家商業(yè)銀行159個(gè)落地項(xiàng)目中，有87個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)向企業(yè)派駐了董事、監(jiān)事和高管，已經(jīng)實(shí)際參與了企業(yè)的公司治理。
發(fā)改委副主任連維良強(qiáng)調(diào)，本輪市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股不同于以往的政策性債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)、轉(zhuǎn)股債權(quán)、轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件、資金籌集、股權(quán)管理和退出等都是由市場(chǎng)主體自主協(xié)商確定的，政府不拉名單不搞拉郎配，政府的作用是為市場(chǎng)主體創(chuàng)造適宜的政策環(huán)境。隨著各項(xiàng)工作的逐步深入，市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股取得了積極成效，企業(yè)杠桿率持續(xù)下降，增強(qiáng)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)了出險(xiǎn)企業(yè)債務(wù)的穩(wěn)妥有序處置，深化了國(guó)有企業(yè)改組改制等。
債轉(zhuǎn)股推動(dòng)央企降杠桿
今年以來，中央企業(yè)持續(xù)推動(dòng)降杠桿減負(fù)債工作，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)，債轉(zhuǎn)股在其中發(fā)揮了重要作用。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，央企資產(chǎn)負(fù)債率是65.7%，同比下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，有56家中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)下降，特別是冶金、火電、建筑等產(chǎn)能過剩及高負(fù)債行業(yè)的負(fù)債率明顯下降；2017年開展降杠桿、減負(fù)債工作以來，央企資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)累計(jì)下降了1個(gè)百分點(diǎn)。
人民銀行金融穩(wěn)定局負(fù)責(zé)人黃曉龍表示，總體來說，中國(guó)的宏觀杠桿率是比較穩(wěn)定的，過去連續(xù)8個(gè)季度穩(wěn)定在250%左右，最新的一個(gè)季度稍微有點(diǎn)上升，這和GDP的平減指數(shù)變化相關(guān)。
國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)管局負(fù)責(zé)人王海琳透露，目前中國(guó)寶武、國(guó)家電投、中船重工等19家央企已經(jīng)和銀行等機(jī)構(gòu)簽訂了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，簽約規(guī)模超過5000億元，一大批項(xiàng)目已經(jīng)取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，落地金額超過3000億元，為企業(yè)降低債務(wù)負(fù)擔(dān)作出了積極的貢獻(xiàn)。
王海琳強(qiáng)調(diào)，央企開展市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股不是一轉(zhuǎn)了之，而是要以時(shí)間換空間，使企業(yè)盡快恢復(fù)健康的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，解決暫時(shí)性的經(jīng)營(yíng)困難，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展目標(biāo)。
不過，此輪市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股并非只針對(duì)國(guó)企央企，民企也可參與其中。據(jù)連維良介紹，民營(yíng)企業(yè)參與債轉(zhuǎn)股有兩個(gè)層面：一方面，民營(yíng)企業(yè)本身債轉(zhuǎn)股。另外一方面，民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股。就民營(yíng)企業(yè)本身債轉(zhuǎn)股而言，目前已有24個(gè)企業(yè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地；民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股也有許多成功的案例，比如沙鋼、德龍鋼鐵分別控股了重整之后的東北特鋼和渤海鋼鐵。
“下一步，我們將進(jìn)一步加大力度支持民營(yíng)企業(yè)債轉(zhuǎn)股，也進(jìn)一步加大力度支持民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股?！边B維良稱。
四舉措解決轉(zhuǎn)股定價(jià)市場(chǎng)化問題
5月22日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上明確，下一步要直面問題、破解難題，著力在債轉(zhuǎn)股增量、擴(kuò)面、提質(zhì)上下功夫。連維良在會(huì)上透露了五方面的具體舉措：
一是進(jìn)一步完善市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股合理定價(jià)機(jī)制。要在有效防范國(guó)有資產(chǎn)流失的前提下，完善國(guó)有企業(yè)、實(shí)施機(jī)構(gòu)盡職免責(zé)辦法，進(jìn)一步提高國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)市場(chǎng)化水平。
二是充分發(fā)揮金融資產(chǎn)投資公司的市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股主力軍作用。推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司建立符合股權(quán)投資特點(diǎn)的績(jī)效評(píng)價(jià)和薪酬管理體系。妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高、占用資本較多問題。
三是積極吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股。強(qiáng)化依法平等保護(hù)社會(huì)資本權(quán)益。支持金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品，支持保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期限資金投資。探索公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與債轉(zhuǎn)股。
四是積極推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股。鼓勵(lì)對(duì)高杠桿優(yōu)質(zhì)企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)子公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股。支持實(shí)施機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化法治化原則，選擇更多符合條件的民營(yíng)企業(yè)開展債轉(zhuǎn)股。
五是推動(dòng)轉(zhuǎn)股企業(yè)完善更加符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的治理結(jié)構(gòu)。推動(dòng)實(shí)施機(jī)構(gòu)做企業(yè)的積極股東，依法派駐董事、監(jiān)事、高管，實(shí)質(zhì)性參與企業(yè)管理，促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。
可以看出，定價(jià)問題歷來是各方關(guān)注的焦點(diǎn)和難點(diǎn)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股合理定價(jià)機(jī)制就排在下一步重點(diǎn)推進(jìn)工作之首。
連維良表示，現(xiàn)在債轉(zhuǎn)股定價(jià)難，主要是存在一些體制機(jī)制和程序上的制約，下一步要重點(diǎn)從建機(jī)制、拓平臺(tái)、簡(jiǎn)程序、明責(zé)任多個(gè)方面來解決轉(zhuǎn)股定價(jià)市場(chǎng)化的問題。
具體來說，一是建立市場(chǎng)能夠有效發(fā)揮作用的機(jī)制，上市企業(yè)轉(zhuǎn)股價(jià)格可以參考股票二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，非上市企業(yè)轉(zhuǎn)股價(jià)格可以參考競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)或其他公允價(jià)格。二是通過相應(yīng)的資產(chǎn)交易平臺(tái)來解決信息不對(duì)稱的問題，推動(dòng)各類產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所為債轉(zhuǎn)股提供交易定價(jià)服務(wù)，更好地形成競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)。三是減少不必要的審批程序，落實(shí)企業(yè)決策的自主權(quán)，能不審批的、能由企業(yè)自主決定的就由企業(yè)自主決定，確需審批的，要簡(jiǎn)化程序，縮短時(shí)間。四是明確相關(guān)方的責(zé)任邊界，交易價(jià)格的確定，只要依法合規(guī)，按程序，盡到法定責(zé)任，對(duì)決策前已經(jīng)客觀形成的損失或者是因市場(chǎng)因素可能形成的損失，要落實(shí)相應(yīng)的免責(zé)條款。
降低債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重呼聲高
從金融資產(chǎn)投資公司的角度看，解決持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高、占用資本較多、資金來源渠道有限等問題，是當(dāng)前推動(dòng)債轉(zhuǎn)股進(jìn)一步發(fā)展壯大急需掃清的障礙。
“國(guó)常會(huì)上確定的下一步深化債轉(zhuǎn)股的舉措直擊當(dāng)前業(yè)務(wù)痛點(diǎn)，預(yù)計(jì)接下來將會(huì)有不少相關(guān)配套政策出臺(tái)?！北本┮晃唤鹑谫Y產(chǎn)投資公司人士對(duì)記者表示，目前金融資產(chǎn)投資公司進(jìn)行債轉(zhuǎn)股時(shí)，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重按照400%來執(zhí)行，資本占用還是較高，所以市場(chǎng)也都在呼吁進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。
此外，債轉(zhuǎn)股需要大量的長(zhǎng)期資金。去年11月，發(fā)改委等就發(fā)文鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、私募股權(quán)投資基金等各類機(jī)構(gòu)依法依規(guī)參與市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股。會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)要積極吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，支持保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期限資金投資。探索公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與債轉(zhuǎn)股。
上述金融資產(chǎn)投資公司人士認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股一般都是5年以上的中長(zhǎng)期項(xiàng)目，需要大量的長(zhǎng)期資金，保險(xiǎn)資金、公募資管的資金屬性比較契合，但現(xiàn)有的監(jiān)管政策對(duì)投資債轉(zhuǎn)股有諸多障礙，下一步若要鼓勵(lì)這類長(zhǎng)期資金投資，需要對(duì)現(xiàn)有的多項(xiàng)政策規(guī)定進(jìn)行修訂。
