上市公司發(fā)行可轉債正熱：監(jiān)管層鼓勵 審核加速
文章來源：發(fā)布時間：2017-11-03
今年審核數(shù)量已達30家 未來三年可轉債市場規(guī)模有望突破5000億元水平
上市公司發(fā)行可轉債的熱情正不斷點燃。截至11月2日，今年發(fā)審委已經審核了30家公司的可轉債申請。
另外，根據證監(jiān)會的安排，今天將有4家公司的可轉債申請接受審核。同時，根據證監(jiān)會11月2日發(fā)布的公告，11月6日，發(fā)審委還將審核5家公司的可轉債申請。由此，今年以來，發(fā)審委審核上市公司可轉債申請的數(shù)量將達到39家。
今天上會的4家公司分別是海利得、玲瓏輪胎、鐵漢生態(tài)和道氏技術；11月6日將審核的5家公司分別是內蒙華電、吉視傳媒、中航電子、蒙草生態(tài)和萬達信息。
“上市公司發(fā)行可轉債提速，與今年2月份證監(jiān)會發(fā)布的再融資新規(guī)和5月份的減持新規(guī)有密切關系?！眮碜陨虾５囊晃蝗倘耸繉τ浾弑硎?，監(jiān)管層實際上是鼓勵上市公司通過發(fā)行可轉債進行融資的。
根據證監(jiān)會今年2月份發(fā)布的再融資新規(guī)，上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票。但對于發(fā)行可轉債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資的，不受此期限限制。
另外，為解決可轉債和可交換債發(fā)行過程中產生的較大規(guī)模資金凍結問題，證監(jiān)會對可轉債、可交換債發(fā)行方式進行了調整，將現(xiàn)行的資金申購改為信用申購。
根據證監(jiān)會9月8日發(fā)布的修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，可轉債和可交換債發(fā)行方式調整后，參與網上申購的投資者申購時無需預繳申購資金，待確認獲得配售后，再按實際獲配金額繳款；參與網下申購的投資者申購時無需預繳申購資金，按主承銷商的要求單一賬戶繳納不超過50萬元的保證金，待確認獲得配售后，再按實際獲配金額繳款。此外，可交換債的網上發(fā)行由時間優(yōu)先的配售原則調整為采用搖號中簽方式進行分配。
匯添富基金固定收益部基金經理吳江宏預測，未來三年可轉債市場規(guī)模將大概率突破5000億元水平。不過，最為鼓舞的是，越來越多優(yōu)秀的上市公司選擇發(fā)行可轉債融資，其中部分上市公司已經是行業(yè)龍頭，在所屬行業(yè)具備非常強的核心競爭力，過去幾年業(yè)績表現(xiàn)出很好的成長性，公司管理層和經營戰(zhàn)略也備受市場認可。此外，發(fā)行人的行業(yè)也更加分散，不乏成長空間較大的移動互聯(lián)網、新能源產業(yè)和蘋果產業(yè)鏈等行業(yè)。
在吳江宏看來，通過投資優(yōu)質上市公司發(fā)行的可轉債，分享上市公司的成長收益和行業(yè)景氣改善，這才是可轉債大幅擴容后的核心價值所在。
值得關注的是，可轉債的審批速度也有所加快。據不完全統(tǒng)計，截至10月底，已獲證監(jiān)會或國資委批準的可轉債共有16只，總發(fā)行規(guī)模375億元。另外，共有176只可轉債預案登記在冊，總規(guī)模超5000億元。
中信建投證券預計，未來一段時間轉債市場規(guī)模將增至1100億元以上，且持續(xù)時間或較長。一方面，當前監(jiān)管層鼓勵發(fā)行可轉債產品，發(fā)審效率和過會率較高；另一方面，再融資新規(guī)對定增、配股等融資監(jiān)管以及股東減持的監(jiān)管趨嚴，推動上市公司轉投轉債的需求大大提升，信用申購也極大擴充了轉債申購能力人范圍。
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在投資者開始逐漸熟悉可轉債申購的流程時，監(jiān)管層正緊鑼密鼓地審核著可轉債的申請，相較于去年全年11家上市公司可轉債的發(fā)行量，今年可轉債的供給速度正在持續(xù)加快。
尤其是申購方式的變化讓可轉債成為了全民參與的游戲，不少金融機構針對可轉債設計產品，這無疑會提高可轉債市場的流動性。市場人士認為，可轉債是固定收益投資中不可忽視的投資工具，在監(jiān)管層規(guī)范定增鼓勵可轉債的背景下，轉債發(fā)行將會實質性提速，市場供給有待放量。
發(fā)審提速百分百過會
根據證監(jiān)會的安排，本周五將審核鐵漢生態(tài)、海利得等4家企業(yè)的可轉債申請，這是進入11月份以來發(fā)審委首次審核可轉債申請。從過去幾個月的審核節(jié)奏來看，可轉債的審批速度持續(xù)加快，記者統(tǒng)計顯示，7月、8月、9月、10月四個月，發(fā)審委審核可轉債的數(shù)量分別為3家、7家、10家和5家，其中，10月因受到節(jié)假日和發(fā)審委換屆調整等因素影響，審核家數(shù)有所減少。
可轉債進入到普通投資者的視線，應該是從9月份證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》開始，根據辦法，可轉債和可交換債發(fā)行方式調整后，參與網上申購的投資者申購時無需預繳申購資金，待確認獲得配售后，再按實際獲配金額繳款；參與網下申購的投資者申購時無需預繳申購資金，按主承銷商的要求單一賬戶繳納不超過50萬元的保證金，待確認獲得配售后，再按實際獲配金額繳款。此外，可交換債的網上發(fā)行由時間優(yōu)先的配售原則調整為采用搖號中簽方式進行分配。
這讓中小投資者也能無門檻、低風險參與可轉債申購，從已發(fā)行的兩只可轉債來看，全新的信用申購方式刺激了市場對轉債打新的熱情，首只雨虹轉債的中簽率僅為萬分之0.13，第二只林洋轉債的網上中簽率為萬分之0.29.
實際上，可轉債起步較早，1997年就有概念，真正發(fā)展起來則在2006年后，但發(fā)行數(shù)量和存量規(guī)模一直偏小，直到2010年以銀行轉債為代表的大盤轉債發(fā)行后，可轉債存量規(guī)模才首次突破1500億。2016年全年，僅有11家上市公司發(fā)行可轉債，規(guī)模約212億元。
但進入今年，可轉債開始“熱”了起來。匯添富基金固定收益部基金經理吳江宏表示，再融資政策的調整改變了可轉債的供給生態(tài)，可轉債市場出現(xiàn)了歷史上最大的預案潮。
“一直以來，上市公司再融資的優(yōu)先選擇都是定向增發(fā)，可轉債僅是次優(yōu)選擇，二者規(guī)模也不在同一數(shù)量級。”吳江宏指出，然而這一格局隨著再融資政策調整發(fā)生了質的變化，已有多家上市公司終止定向增發(fā)，轉向發(fā)行可轉債。
記者統(tǒng)計顯示，截至目前，擬發(fā)行可轉債上市公司超過100家，融資規(guī)模接近3000億，其中，在證監(jiān)會審核隊列里的可轉債企業(yè)數(shù)達到85家，過會家數(shù)為12家。發(fā)行人包括了不少行業(yè)龍頭，行業(yè)也更加分散，不乏成長空間較大的移動互聯(lián)網、新能源產業(yè)和蘋果產業(yè)鏈等行業(yè)。
值得注意的是，已經上發(fā)審會審核的20余單上市公司的可轉債申請均獲得了通過，且絕大多數(shù)是“無條件通過”，只有極少數(shù)的公司是“有條件通過”，比如眾興菌業(yè)被要求說明本次募投項目新增產能的消化問題，以及前幾次募投項目變更的原因及合規(guī)性等。
機構布局可轉債市場
與可轉債申購的火爆程度形成鮮明對比的是，可轉債二級市場的不溫不火。以格力電器為例，該股近期一路上漲，但轉債保持平盤，而萬人搶籌的雨虹轉債，在上市首日高開后便一路回調。市場人士表示，雨虹轉債雖提高了轉債的關注度，但難以扭轉市場格局，當前轉債市場的主要問題仍在于基礎資產表現(xiàn)平淡、自身估值不低、短期擇券空間有限、潛在供給壓力較大等。
“一方面和債券市場近期普遍調整有關，另一方面市場預期隨著供給增多，可轉債市場將迎來巨大增量，資金多持觀望態(tài)度。”興業(yè)證券分析師唐躍指出，隨著審批節(jié)奏的加快，將有一大批可轉債上市。以前可轉債市場以機構投資者為主，較少有個人投資者參與，因此很多規(guī)模較小的可轉債會出現(xiàn)上市后流動性不足的情況?？赊D債信用申購確實會吸引一部分個人投資者留在可轉債市場，但這或許是一個漸變的過程，如果流動性真的有明顯提升，那么對于可轉債估值是有力的支撐。
海通證券張崎認為，整體看可轉債市場仍處于相對平穩(wěn)態(tài)勢，由于連續(xù)調整，個別可轉債具備了一定吸引力，同時，可轉債重心再次回到正股。隨著近百家可轉債排隊上市，也將考驗機構持有可轉債的信心。
同時，機構也開始瞄準可轉債市場的機會，有一些機構已經開始著手布局針對可轉債的產品，一家券商資管人士表示，正在設計一款可轉債產品，未來有望發(fā)行，業(yè)內也有不少券商在做，雖然高估值可轉債可能會走弱，但隨著四季度個券出現(xiàn)分化，結合股市表現(xiàn)精選標的仍是首選策略。
吳江宏認為，長期來看，可轉債投資超額收益將主要來自于選券，通過深入分析企業(yè)基本面，挑選高質量和具備較強轉股能力的可轉債，是獲取超額收益行之有效的策略，具備選股優(yōu)勢的資產管理機構則有得天獨厚的優(yōu)勢。此外，可轉債是債券和期權的衍生品，伴隨期權市場的發(fā)展，通過量化技術發(fā)現(xiàn)可轉債錯誤定價和套利機會是潛在的發(fā)展方向。
