上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債正熱：監(jiān)管層鼓勵(lì) 審核加速
文章來(lái)源：發(fā)布時(shí)間：2017-11-03
今年審核數(shù)量已達(dá)30家 未來(lái)三年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模有望突破5000億元水平
上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的熱情正不斷點(diǎn)燃。截至11月2日，今年發(fā)審委已經(jīng)審核了30家公司的可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)。
另外，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的安排，今天將有4家公司的可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)接受審核。同時(shí)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)11月2日發(fā)布的公告，11月6日，發(fā)審委還將審核5家公司的可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)。由此，今年以來(lái)，發(fā)審委審核上市公司可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)的數(shù)量將達(dá)到39家。
今天上會(huì)的4家公司分別是海利得、玲瓏輪胎、鐵漢生態(tài)和道氏技術(shù)；11月6日將審核的5家公司分別是內(nèi)蒙華電、吉視傳媒、中航電子、蒙草生態(tài)和萬(wàn)達(dá)信息。
“上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債提速，與今年2月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布的再融資新規(guī)和5月份的減持新規(guī)有密切關(guān)系?！眮?lái)自上海的一位券商人士對(duì)記者表示，監(jiān)管層實(shí)際上是鼓勵(lì)上市公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資的。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)今年2月份發(fā)布的再融資新規(guī)，上市公司申請(qǐng)增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票。但對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資的，不受此期限限制。
另外，為解決可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行過(guò)程中產(chǎn)生的較大規(guī)模資金凍結(jié)問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行方式進(jìn)行了調(diào)整，將現(xiàn)行的資金申購(gòu)改為信用申購(gòu)。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)9月8日發(fā)布的修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行方式調(diào)整后，參與網(wǎng)上申購(gòu)的投資者申購(gòu)時(shí)無(wú)需預(yù)繳申購(gòu)資金，待確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配金額繳款；參與網(wǎng)下申購(gòu)的投資者申購(gòu)時(shí)無(wú)需預(yù)繳申購(gòu)資金，按主承銷商的要求單一賬戶繳納不超過(guò)50萬(wàn)元的保證金，待確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配金額繳款。此外，可交換債的網(wǎng)上發(fā)行由時(shí)間優(yōu)先的配售原則調(diào)整為采用搖號(hào)中簽方式進(jìn)行分配。
匯添富基金固定收益部基金經(jīng)理吳江宏預(yù)測(cè)，未來(lái)三年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模將大概率突破5000億元水平。不過(guò)，最為鼓舞的是，越來(lái)越多優(yōu)秀的上市公司選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，其中部分上市公司已經(jīng)是行業(yè)龍頭，在所屬行業(yè)具備非常強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，過(guò)去幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出很好的成長(zhǎng)性，公司管理層和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略也備受市場(chǎng)認(rèn)可。此外，發(fā)行人的行業(yè)也更加分散，不乏成長(zhǎng)空間較大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、新能源產(chǎn)業(yè)和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)。
在吳江宏看來(lái)，通過(guò)投資優(yōu)質(zhì)上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，分享上市公司的成長(zhǎng)收益和行業(yè)景氣改善，這才是可轉(zhuǎn)債大幅擴(kuò)容后的核心價(jià)值所在。
值得關(guān)注的是，可轉(zhuǎn)債的審批速度也有所加快。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月底，已獲證監(jiān)會(huì)或國(guó)資委批準(zhǔn)的可轉(zhuǎn)債共有16只，總發(fā)行規(guī)模375億元。另外，共有176只可轉(zhuǎn)債預(yù)案登記在冊(cè)，總規(guī)模超5000億元。
中信建投證券預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模將增至1100億元以上，且持續(xù)時(shí)間或較長(zhǎng)。一方面，當(dāng)前監(jiān)管層鼓勵(lì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，發(fā)審效率和過(guò)會(huì)率較高；另一方面，再融資新規(guī)對(duì)定增、配股等融資監(jiān)管以及股東減持的監(jiān)管趨嚴(yán)，推動(dòng)上市公司轉(zhuǎn)投轉(zhuǎn)債的需求大大提升，信用申購(gòu)也極大擴(kuò)充了轉(zhuǎn)債申購(gòu)能力人范圍。
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可轉(zhuǎn)債審核大幅提速 2天7家上市公司密集上會(huì)
在投資者開始逐漸熟悉可轉(zhuǎn)債申購(gòu)的流程時(shí)，監(jiān)管層正緊鑼密鼓地審核著可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)，相較于去年全年11家上市公司可轉(zhuǎn)債的發(fā)行量，今年可轉(zhuǎn)債的供給速度正在持續(xù)加快。
尤其是申購(gòu)方式的變化讓可轉(zhuǎn)債成為了全民參與的游戲，不少金融機(jī)構(gòu)針對(duì)可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)產(chǎn)品，這無(wú)疑會(huì)提高可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的流動(dòng)性。市場(chǎng)人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債是固定收益投資中不可忽視的投資工具，在監(jiān)管層規(guī)范定增鼓勵(lì)可轉(zhuǎn)債的背景下，轉(zhuǎn)債發(fā)行將會(huì)實(shí)質(zhì)性提速，市場(chǎng)供給有待放量。
發(fā)審提速百分百過(guò)會(huì)
根據(jù)證監(jiān)會(huì)的安排，本周五將審核鐵漢生態(tài)、海利得等4家企業(yè)的可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)，這是進(jìn)入11月份以來(lái)發(fā)審委首次審核可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)。從過(guò)去幾個(gè)月的審核節(jié)奏來(lái)看，可轉(zhuǎn)債的審批速度持續(xù)加快，記者統(tǒng)計(jì)顯示，7月、8月、9月、10月四個(gè)月，發(fā)審委審核可轉(zhuǎn)債的數(shù)量分別為3家、7家、10家和5家，其中，10月因受到節(jié)假日和發(fā)審委換屆調(diào)整等因素影響，審核家數(shù)有所減少。
可轉(zhuǎn)債進(jìn)入到普通投資者的視線，應(yīng)該是從9月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》開始，根據(jù)辦法，可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行方式調(diào)整后，參與網(wǎng)上申購(gòu)的投資者申購(gòu)時(shí)無(wú)需預(yù)繳申購(gòu)資金，待確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配金額繳款；參與網(wǎng)下申購(gòu)的投資者申購(gòu)時(shí)無(wú)需預(yù)繳申購(gòu)資金，按主承銷商的要求單一賬戶繳納不超過(guò)50萬(wàn)元的保證金，待確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配金額繳款。此外，可交換債的網(wǎng)上發(fā)行由時(shí)間優(yōu)先的配售原則調(diào)整為采用搖號(hào)中簽方式進(jìn)行分配。
這讓中小投資者也能無(wú)門檻、低風(fēng)險(xiǎn)參與可轉(zhuǎn)債申購(gòu)，從已發(fā)行的兩只可轉(zhuǎn)債來(lái)看，全新的信用申購(gòu)方式刺激了市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債打新的熱情，首只雨虹轉(zhuǎn)債的中簽率僅為萬(wàn)分之0.13，第二只林洋轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上中簽率為萬(wàn)分之0.29.
實(shí)際上，可轉(zhuǎn)債起步較早，1997年就有概念，真正發(fā)展起來(lái)則在2006年后，但發(fā)行數(shù)量和存量規(guī)模一直偏小，直到2010年以銀行轉(zhuǎn)債為代表的大盤轉(zhuǎn)債發(fā)行后，可轉(zhuǎn)債存量規(guī)模才首次突破1500億。2016年全年，僅有11家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，規(guī)模約212億元。
但進(jìn)入今年，可轉(zhuǎn)債開始“熱”了起來(lái)。匯添富基金固定收益部基金經(jīng)理吳江宏表示，再融資政策的調(diào)整改變了可轉(zhuǎn)債的供給生態(tài)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)了歷史上最大的預(yù)案潮。
“一直以來(lái)，上市公司再融資的優(yōu)先選擇都是定向增發(fā)，可轉(zhuǎn)債僅是次優(yōu)選擇，二者規(guī)模也不在同一數(shù)量級(jí)?！眳墙曛赋?，然而這一格局隨著再融資政策調(diào)整發(fā)生了質(zhì)的變化，已有多家上市公司終止定向增發(fā)，轉(zhuǎn)向發(fā)行可轉(zhuǎn)債。
記者統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債上市公司超過(guò)100家，融資規(guī)模接近3000億，其中，在證監(jiān)會(huì)審核隊(duì)列里的可轉(zhuǎn)債企業(yè)數(shù)達(dá)到85家，過(guò)會(huì)家數(shù)為12家。發(fā)行人包括了不少行業(yè)龍頭，行業(yè)也更加分散，不乏成長(zhǎng)空間較大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、新能源產(chǎn)業(yè)和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)。
值得注意的是，已經(jīng)上發(fā)審會(huì)審核的20余單上市公司的可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)均獲得了通過(guò)，且絕大多數(shù)是“無(wú)條件通過(guò)”，只有極少數(shù)的公司是“有條件通過(guò)”，比如眾興菌業(yè)被要求說(shuō)明本次募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能的消化問(wèn)題，以及前幾次募投項(xiàng)目變更的原因及合規(guī)性等。
機(jī)構(gòu)布局可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)
與可轉(zhuǎn)債申購(gòu)的火爆程度形成鮮明對(duì)比的是，可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)的不溫不火。以格力電器為例，該股近期一路上漲，但轉(zhuǎn)債保持平盤，而萬(wàn)人搶籌的雨虹轉(zhuǎn)債，在上市首日高開后便一路回調(diào)。市場(chǎng)人士表示，雨虹轉(zhuǎn)債雖提高了轉(zhuǎn)債的關(guān)注度，但難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)格局，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的主要問(wèn)題仍在于基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)平淡、自身估值不低、短期擇券空間有限、潛在供給壓力較大等。
“一方面和債券市場(chǎng)近期普遍調(diào)整有關(guān)，另一方面市場(chǎng)預(yù)期隨著供給增多，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將迎來(lái)巨大增量，資金多持觀望態(tài)度。”興業(yè)證券分析師唐躍指出，隨著審批節(jié)奏的加快，將有一大批可轉(zhuǎn)債上市。以前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，較少有個(gè)人投資者參與，因此很多規(guī)模較小的可轉(zhuǎn)債會(huì)出現(xiàn)上市后流動(dòng)性不足的情況?？赊D(zhuǎn)債信用申購(gòu)確實(shí)會(huì)吸引一部分個(gè)人投資者留在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，但這或許是一個(gè)漸變的過(guò)程，如果流動(dòng)性真的有明顯提升，那么對(duì)于可轉(zhuǎn)債估值是有力的支撐。
海通證券張崎認(rèn)為，整體看可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍處于相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，由于連續(xù)調(diào)整，個(gè)別可轉(zhuǎn)債具備了一定吸引力，同時(shí)，可轉(zhuǎn)債重心再次回到正股。隨著近百家可轉(zhuǎn)債排隊(duì)上市，也將考驗(yàn)機(jī)構(gòu)持有可轉(zhuǎn)債的信心。
同時(shí)，機(jī)構(gòu)也開始瞄準(zhǔn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，有一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始著手布局針對(duì)可轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品，一家券商資管人士表示，正在設(shè)計(jì)一款可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，未來(lái)有望發(fā)行，業(yè)內(nèi)也有不少券商在做，雖然高估值可轉(zhuǎn)債可能會(huì)走弱，但隨著四季度個(gè)券出現(xiàn)分化，結(jié)合股市表現(xiàn)精選標(biāo)的仍是首選策略。
吳江宏認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，可轉(zhuǎn)債投資超額收益將主要來(lái)自于選券，通過(guò)深入分析企業(yè)基本面，挑選高質(zhì)量和具備較強(qiáng)轉(zhuǎn)股能力的可轉(zhuǎn)債，是獲取超額收益行之有效的策略，具備選股優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)則有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。此外，可轉(zhuǎn)債是債券和期權(quán)的衍生品，伴隨期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，通過(guò)量化技術(shù)發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債錯(cuò)誤定價(jià)和套利機(jī)會(huì)是潛在的發(fā)展方向。
